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台股 20% 企业,为何走上殭尸之路

2020-06-24 13:00 来源于:shenmy 我要评论(265)

台股 20% 企业,为何走上殭尸之路

台股冲上 1 万 1 千点,成交量稳定在新台币 1 千亿元以上,但《商业周刊》调查发现,今年以来至 8 月底,台股平均每日共成交 310 万张,但超过 1 万张的只有 59 家公司,包括友达、台积电、鸿海等,占去所有张数的 44%;而平均一天成交不到 100 张的公司,竟高达 420 家,跟去年全年相比,多出近 19%!

这 420 家公司里,影音晶片厂合邦今年来平均每日成交张数不到 2 张,以过去一个月平均股价 11.02 元计算,等于一天成交金额只有 2 万 2 千元,不到台积电平均成交金额的百万分之三。

另一家做牛樟芝等植物生技产品的台原药,平均每日成交张数则只有 3 张多,平均股价甚至不到 4 元,已连续 7 年陷入亏损,每股税后盈余(EPS)都是负数,每股净值也只剩下 0.4 元(合理每股净值应为 10 元),公司摇摇欲坠。

其他如拥有开喜乌龙茶品牌的德记、旗下有苹果西打的大饮,虽然公司不致亏损,但股价多在 15 元以下,平均每日成交张数约在 30 张以下,乏人问津。

股价低、没人买
在欧洲成经济风险,在美被强迫下市

这是台股里的「贫富差距」:有的公司高股价、高成交,被捧为明星股;但也有的公司低股价、低成交,甚至陷入亏损,被列为「殭尸股」。台湾董事学会发起人蔡鸿青表示,台湾「常态性」亏损的公司逾 300 家,去年底止更超过 350 家,占上市柜总家数的 2 成,以小型科技股、传产、消费电子等产业居多,皆可算是「殭尸股」成员。

殭尸股不是台股的特产,中国股、港股、欧股等各地都有,此类公司以债养债,又套牢市场资金,《华尔街日报》引述指出,公司和银行殭尸化(zombification)已成为欧洲经济的主要风险。

中国人行前行长周小川明白表示,中国去槓桿的任务,就是要把「殭尸企业」赶出市场;香港证交所近来并发布命令,停牌 18 个月的公司,将强制下市,不让殭尸股赖活。

「我以前在金管会想把这东西(指殭尸股)退出市场,但台湾散户占台股交易比重高达 6 成以上啊,公司下市后他们去哪里交易?」曾担任金管会专任委员、福邦证券前董事长黄显华表示,在台挂牌的公司除非财务等问题,政府不能随便强迫下市,否则会引起小股东反弹。

但相比台股,美股对「殭尸股」的作风强硬得多。美国那斯达克股市有「1 美元退市规则」,公司每股股价低于 1 美元(约新台币 31 元)连续 30 天,交易所就会发出警告信,若 90 天不改善,就停止交易。

如果把这个规则拿来套用台股,过去一个月平均股价低于 1 美元的公司,超过 900 家,也就是,台股有超过一半的公司,可能被那斯达克交易所警告退市!

「只要殭尸股不会咬人,我们没道理赶他们下市啦!」证交所主管认为,除非公司财报造假等重大违规,伤害投资人权益,证交所才会出面要求下市;但,美国交易所重视获利,股价低、成交量低,对本身规费没贡献,就一脚踢出市场。

安侯建业执行董事陈振乾指出,台股重视小股东权益有其道理,但「这像两面刃,市场就会有流通性不佳的殭尸股。」

可是,殭尸股要不要下市,又怎幺样?

不下市的两条活路:
等需求暴升、借壳冲高股价

殭尸股通常有两个下场:第一,股价暴涨暴跌,「殭尸股是现在公司没竞争力,如果哪一天公司沉潜好,股价大涨也说不定,」黄显华表示,例如被动元件、硅晶圆,都曾经是殭尸股,但当市场供需好转,又摇身变成「明星股」。

8 月以来,台股里涨幅最高的不是国巨,也不是大立光,而是印刷业者花王,涨幅高达 1.4 倍,股价从 6 元暴涨至 15 元。花王主要业务是包装印刷,连续 5 年亏损,过去 5 年来平均每日成交张数不到 20 张,股价自 2014 年 5 月后就没超过 10 元。

亏损连连的公司,到底为何而涨?让人摸不着头绪,最有可能的理由,是该公司在 8 月7 日公告,将把位在新北市土城的旧厂房重盖大楼,有资产活化题材。但商业週刊多次洽询花王,其发言人从不回应。

第二,由其他公司借壳上市。「殭尸股该思考的是企业转型,不是有点瑕疵,就要赶出市场,」金管会证期局副局长张振山指出,如果企业无法转型,由其他机构借壳上市,重新活化,并非不好。

典型的案例是陈立数学去年借壳卓越光纤上市,卓越变身成一家补教公司,股价从不到 10 元,历经减资,去年 5 月一度飙升至逾 300 元,去年 EPS 则超过 9 元。

但借壳的意思,就是公司未能上市,为求简便或减少成本,选择入主已上市公司,藉以筹资,较具投机性质。如卓越股价也已从 300 多元,跌至如今约 110 元。

捷必胜连亏 3 年
西进失利却意外收穫:日金主入股

那为什幺殭尸股每年情愿付钱给会计师、给交易所,也不选择自请下市柜?本刊询问低股价、低成交量的公司,他们都有各自留在台股的盘算。

捷必胜是一家「纯」新加坡公司,主业是工程设备租赁和销售,拥有超过 4 千台各式工程机具,超过台湾、新加坡任何一家同业。新加坡是其主要市场,占营收达 6 成,如地标金沙酒店,它也有参与建造。

7 年前,捷必胜在台以每股 46 元挂牌,董事长林永车还招来新加坡各商界朋友到饭店庆祝;不过,7 年过去,这家公司已连续3年亏损,去年 EPS 更亏损超过 5 元,股价跌至 10 多元,今年平均每日成交不到 30 张。

「挂牌一定有效益,也有缺点,」捷必胜投资人关係经理谢顺斌指出。捷必胜 7 年前选择在台挂牌的原因,一来是台湾挂牌成本低,约新台币 1,200 万元左右,但新加坡、香港挂牌成本都是 4、5 倍以上;二来,台湾是中国市场跳板,期待挂牌后吸引台湾人才,前进中国。

可是挂牌后,谢顺斌坦白表示,因股价低、成交量低,募资状况的确不如预期;而中国工程设备市场几乎都被陆厂把持,借道台湾的计画至今落空,中国市场占捷必胜的营收「趋近于零」。

预期全落空,为何不乾脆下市柜?因为捷必胜挂牌后,有个意外的好处,就是它的主要客户、日本第二大工程设备商金本,去年起陆续注资,目前已持股超过 15%。

「没有挂牌不会换到这个投资,因为他们没有公开的市场价值评估我们,」谢顺斌指出,靠金本这个新股东的力量,即使公司仍在亏损,他们今年已準备在马来西亚吉隆坡设点,拓展其他东南亚市场。

新天地每天成交不到 60 张
在中国关店,在台进驻统一、中信商场

捷必胜靠大客户投资续命,而号称「办桌大王」、拥有台湾最多婚宴桌数的新天地,则用「台湾第一家挂牌独立餐饮集团」当招牌,寻找中信、统一等大客户合作,试图博生机。

新天地在 9 年前上柜转上市,股价最高曾到 30 元,但 2012 年起,业绩开始走下坡,过去 6 年里的 EPS,3 年赚钱、3 年赔钱,股价始终在 10 几元徘徊,过去 5 年平均每日成交张数不到 60 张。

新天地挂牌是为拓展中国市场,但山东、哈尔滨的拓点一个一个收掉,位在上海静安区的婚宴会馆,则持续流血。「中国对手赔钱生意都能照做,我们公司资本额很小,没办法在中国玩这幺大,」新天地执行长黄彦中表示。

不过,虽然新天地在中国节节败退,在台湾的婚宴馆却一家又一家开,2003 年上柜后已再开 6 家店,从高雄梦时代,开到台北中信南港金融园区,上柜前有 3 家店,现在在台湾已有 9 家,几乎平均 2 年就开一家新店。

「9 年前,统一在高雄盖梦时代找婚宴馆,第一个就来找我们,」黄彦中指出,如果没有挂牌,统一不会轻易让新天地的「雅悦会馆」进驻;而中信盖金融园区时,选择他们也是同样的道理:毕竟交易所、会计师都已审核过公司营运状况,省了他们评估厂商的麻烦。

但黄彦中表示,餐饮业的寒冬还没过去。「餐饮是淘汰力非常快的产业,不像晶片厂这幺高门槛,进来餐饮业不难,利润也不高,」他指出,新天地除婚宴、尾牙外,并开设轻食、饮茶等餐厅,寻找下一个成长破口。

殭尸股里有濒临瓦解的公司,也有挣扎再起的公司,但如果迟迟找不到出路,也无法获得投资人的青睐,为数众多、死气沉沉的「殭尸股大军」,迟早会成为拖累台股的兇手。

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